“弱供给+护价预期”或致明年胶价改善

1.橡胶定价权在全球

橡胶包括天然橡胶、合成橡胶两类，合成橡胶占据整个橡胶消费57%~58%左右的份额，且相对稳定。亚太地区天然橡胶、合成橡胶的产量、消费量份额在全球处于主导地位。国内天胶进口依赖度高，合成橡胶自产为主，但合成橡胶价格取决于上游石油价格，而石油是全球定价。因此，从供给角度看，天然橡胶和合成橡胶均是全球定价，我们预测未来橡胶价格的变动需从全球供需格局出发。

2.供给或将收缩，需求依旧不景气

我们从供需两端进行分拆，影响橡胶价格的供给端因素有每年的新种面积和翻种面积、割胶率、自然因素、政府调控预期、石油价格等，需求端主要考虑汽车产量。供给端来看，我们预计2016年新增割胶面积料将微幅增长，但当前价格创历史低点料将影响胶农割胶意愿，主产国或将再次出手稳价。同时，油价连续走弱，作为天胶的替代品，合成橡胶或难以提价，天胶价格过低已导致当前（天然橡胶-合成橡胶）价差已经进入反常区间。需求端来看，全球汽车行业未有起色。

3.“弱供给+护价预期”或致明年胶价改善

展望2016年，虽然需求未有改善且合成橡胶价格维持稳定，但天然橡胶价格过低，其经济作物属性将导致胶农主动减产及政府收储计划推出。结合当前天胶价格已处于底部，预期2016年天胶价格或存在反弹机会。