外围需求不明朗，内需增长已经放缓。发达国家的失业率仍然居高不下(美国十月失业率10.2%，欧洲9.7%)，预计2010年出口(作为包装纸最强有力的支撑)增长缓慢，对整体包装纸需求景气度有较大影响。我国的消费行为和发达国家仍有本质的区别，我们暂时对仅依靠内需消化箱板纸产能的观念持保守意见。
巨头确认增产，ASP增长压力大。玖龙在2010年将投入27至30号机，共增加175万吨产能。理文在2010年将投入15和16号机，增加90万吨产能，即市场2010年的供给，单从玖龙和理文方面便增加265万吨。地方小型纸厂现在仍然较多，改产包装纸是完全可行的。所以导致市场的供给其实比想象中高出许多。我们预计2010年包装纸ASP上升仍然是被动由成本上升来驱动，而且上升的速度比成本要慢许多。
毛利率很可能再次被压缩。玖龙和理文提价权不为绝对，而且原料库存一般期限为1个月，我们认为今年成本的上涨对毛利率的压力即将体现，明年的业绩将受到较大不利影响。现在成本增长势头仍然不减，我们觉得无论是OCC今年的剧烈反弹还是木浆的价格回归，都将为明年的纸成品生产商带来巨大的毛利压力。
来自：交银国际
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