沪胶5月策略报告:否尚未极

经济形势欠佳。虽然4月份公布的中国主要经济数据总体不太乐观,但是预计下滑态势或将略微改观。3月份,中国工业增加值同比增长下滑至8.8%,发电量同比大降至6.2%,社会用电量也大降至7.18%。不过,在政府加快基建投资和棚户区改造等稳增长政策预期的刺激下,中国制造业PMI似乎有止跌企稳的迹象,3月份中采PMI略微升至50.3%,4月份汇丰PMI预览值也回升至48.3%。

天胶供求过剩。据The Rubber Economist Ltd.的一份报告显示,2014年天胶料供应过剩652,000吨,12月预估为366,000吨,因需求增长疲软且泰国产量超出预期。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新的数据显示,2014年3月份,ANRPC天然橡胶产量同比减少了42.6千吨至748.8千吨,同比下滑5.38%。其中,泰国产量减少至275千吨,印尼产量增加至271千吨,马来西亚减少至65千吨,越南下降至30千吨。2014年3月份,ANRPC天然橡胶消费量同比增加了23.8千吨至586.9千吨,同比增长4.23%。二季度,随着ANRPC主产国陆续开割,天胶产量将逐月增加,新胶上市将恶化供求过剩的格局。

中国进口大增,天胶库存攀升。自去年四季度以来,中国橡胶进口量同比维持继续爆增的态势。3月份,中国天然橡胶(包括胶乳)进口为27.06万吨,1-3月份累计达到80.46万吨,累计同比增长为27.5%。相应的,中国天然橡胶现货库存节节攀升。截至2014年4月中旬,青岛保税区橡胶总库存不断上升至36.02万吨,天然橡胶库存为25.59万吨,增加依然较为突出,再创历史新高。

后市展望及投资策略。综上来看,中国经济数据欠佳,但政府已经出台了温和的“稳增长”政策和定向的货币宽松政策,宏观方面总体中性偏空,市场仍偏悲观。全球天然橡胶供应过剩超过预期,东南亚产胶国自北向南陆续开割,中国天然橡胶进口量同比继续大增和库存节节攀升,基本面依然偏空。未来仍需密切关注4月初泰国政府释放准备销售国家库存橡胶的进展,而国际橡胶联盟一直仅仅停留在“挺价”的呼吁声中,政策方面利空影响总体占上风。具体而言,笔者维持二季度报告“否极泰来”的观点,4月份处在“否”的阶段,5月份很可能延续--“否尚未极”,预计沪胶主力合约目标位在13000一线,当然不排除下探至12000的平台上。总之,从总持仓量创出历史新高来看,多空双方分歧严重,有点不到“否极”誓不罢休的意味。因而,建议投资者抄底多单不宜介入,以“探底”思路对待,注意控制风险。