锌价反弹动力不足 短期弱势难改

    7月末以来,美元升值幅度已超过19%,于此同时, CRB降幅超过44%,美元的强势反弹成为商品市场自05年形成的长期牛市的终结者,通货膨胀推高的资本、商品价格泡沫遭到挤压。

　　技术上看,美元现在处于振荡箱体中,技术指标的背离映射出美元上涨的乏力,从均线看, 美元指数自7月末开始反转,在5周均线有力支撑下长期上行趋势已经形成。基本面分析，此次美元从低谷中走出并非基本面的利多支撑，美元指数中欧元权重最大，占到57％以上，美国公布的经济数据已经预示美国经济进入衰退，但随后的欧元区及英国经济数据更为糟糕，由此美元的“比较优势”开始显现，投资机构追捧美元的步伐成为美元走强的主要原因。上周四公布的美国领先指标（LI）继续下滑，预示着美国经济不会短期恢复，同时今后一段时间经济萎缩还将继续。
 
　　国内特有的经济环境，出口的下滑已经对国内中小企业构成严重威胁，纺织行业更是首当其冲成为经济危机的殉葬品，因此我们不排除中国政府后期可能强行对民币进行贬值，人民币的贬值对国内商品价格将会起到支撑作用。
 
　　政府不断推出的救市措施对市场的最终影响还需要时间的验证，但国外经济机构对中国刺激内需的举措持怀疑态度，即全球经济背景下，中国很难独善其身，况且中国的GDP有30%是依靠出口拉动的。上周末中国政府官员也以少见的坦率姿态表示，随着全球金融危机殃及国内，10月份的国内失业率有所上升，而且就业形势的严峻局面可能会至少持续至09年第一季度。
 
　　上周，LME锌在1200一线横盘整理，下跌5美元/吨，下行已显乏力，相比之下，受人民币本周贬值的影响，沪锌跌势强于伦锌，下跌350元/吨。从技术上看，经过前段时间的持续盘整，锌价有望站上5周均线，短期走出反弹。

　　铅锌行业执行两年多的“M+1”定价机制随着铅锌价格的暴跌正式宣告瓦解。在“2008中国国际铅锌年会”上，株冶集团发展规划部部长李雄姿表示，如仍按照“M+1”的定价方式计价，稳定的加工费已经严重侵蚀矿山利润，甚至使锌精矿的运行价格低于矿山的直接生产成本，实际 操作中已经无法再按照“M+1”的方法与矿山进行结算了。另据了解，目前矿山企业普遍采用最低限价的方式销售，冶炼加工费受此影响已经被迫降至4000元 /吨。陕西龙宇贸易有限责任公司总经理张衡告诉记者，由于国内锌精矿仍然是卖方市场，现在大多数冶炼企业都存在着原料紧张的问题，与矿山之间已经失去了议价权。预计，明年将有大批冶炼企业受制于原料供应不足而被迫停产。然而，这样的情况实际上已经出现了，有贸易商透露不少冶炼企业已经计划“吃完”现有原料 就停产。而随着停产的不断蔓延，明年3月份国内铅锌的整体库存将出现由持续增长居高不下到下降的拐点。有矿企坦言，已经有冶炼企业进一步出让了加工费的利 润，4000元/吨的加工费已经开始在市场上运行。
 
　　上周不断爆出减产和矿厂关闭的消息，国内中小铅锌冶炼企业基本都已停工,而小型低品位矿企也都纷纷关闭选厂,等待铅锌景气的回升。湖南等地的铅 锌精矿矿主虽然这段时间仍在做矿山的开采,但矿石采选厂则几乎全面停工，而目前国内冶炼厂的矿石来源也开始大量依靠外矿的供应,中小型冶炼厂或因上轮价格 暴跌已经难以为继,或因买不到矿石而几乎全面停产，现在5000元/金属吨以下的矿根本没人会出货。
 
　　后市展望：锌价的下行空间有限，不论日线、周线及月线来看，1000点对LME锌都形成了一定的支撑，后期锌价仍有试探1000点的需要。市场 对经济前景的悲观预期下，不断公布的历史新低经济数据对市场的利空影响已逐渐削弱，但我们同时注意到由于中国经济仍表现的相对坚挺，因此中国政府的举措对市场产生的影响开始显现，上周五市场传闻中国政府可能大幅降息的消息下午立刻提振了资本商品市场。鉴于前期提高钢材的出口退税对锌市起到了提振作用，后期中国政府为刺激内需对行业采取的具体举措仍是我们关注的重点。