天胶开割在即 反弹面临考验

   （作者：徐磊）        
    和国际原油的超强走势相比，4月份天胶市场表现疲弱。在原油屡创新高的背景下，做为关联产品的天胶不仅没有跟随上扬，反而在一路下滑过程中跌破了前期低点。究其原因，主要是由于市场需求不旺、库存高企、日元升值等因素制约了胶价上行。但随着价格的连续的下跌，库存逐步流出期市，期价上行压力也大为减弱，加上周边原油强势以及坚挺的现货价格支撑，胶价出现了较大幅度的反弹，五一过后胶价更是大幅上涨，期价站稳在22000上方。 

　　可以看出，前期压制胶价走低的最主要因素就是库存。自去年11月份以来，天胶库存一直保持在高位运行，导致春节后行情低迷，缺乏投机资金参与，持仓与成交量较以往均出现大幅下滑。但是，从近期上海期货交易所天胶库存的持续下滑中可以看出，前期制约天胶价格上行的库存压力已经开始松动。同时，原油价格高位企稳，日元升值的利空有所缓和，也在一定程度上支撑了橡胶价格，天胶展开反季节回升行情的最大阻力已经弱化。

　　而从天胶季节性生长状况来看，今年国内两大产区海南、云南将面临晚开割的局面。由于气候因素，云南产区割胶推迟20天左右，而海南则由于今年1、2月份南方雪灾影响，气温相对较低，最终导致今年开割的时间推迟到4月底5月初，据此推断新胶资源上市必将延迟到5月份，对今年国内两大垦区的产量将会形成减产影响。国际市场方面，目前天胶主产区泰国处于割胶淡季，在冬季落叶期内，市场基本上以消化库存为主，国际市场原料供应并不十分充裕。由此可见，全球天胶供应仍处于年内低点，起码在开割初期，胶市将不会受到供应集中式爆发的利空影响，因而具备上攻的有利条件。

　　此外，周边原油的超强走势必将牵引天胶走出颓势。美元继续破位下行，疲软走势一览无遗。在美元走软以及通胀压力加大的预期下，金价油价双双大涨。原油上涨是有连锁反映的，对化工原料价格的影响极大，尤其会带动以原油为原料的合成胶价格的上涨，这再次为沪胶价格进行了“护盘”。

　　当然市场也存在着不合谐之音，尽管近期天然胶价格出现强势反弹，但从中期来看，由于全球橡胶消费减弱、产区新胶大量上市，天然橡胶价格再度下行的可能性依然较大。从需求面看，轮胎出口有放缓迹象，影响了橡胶消费需求。据海关统计数据显示，今年前2个月累计，全国轮胎出口仅仅增长4.2%，其中2月份出口同比下降0.1%。虽然下降幅度不是很大，但却是多年来从未发生的情况。如果这个局面长期保持下去，势必减弱橡胶的消费需求。与此同时，全球橡胶消费量也有所下滑。据国际橡胶研究组织(IRSG)近日报告称，2008年初全球橡胶消费量预计已经下滑，3月的天然橡胶供给缺口降至7.8万吨。

　　而从供应面看，未来割胶旺季全球主要产区将有较大规模的新胶上市量，也将对天然橡胶价格形成下行压力。近年来，在资金的推动下，天然橡胶价格连续出现几轮大的上涨行情，各产胶国的生产积极性大大增加，市场供应量相应出现较大幅度的增长，橡胶市场供求关系逐渐从紧张转向供求平衡甚至供应略有盈余。

　　总体来看，前期由于市场需求不旺、库存高企、日元升值等因素制约了胶价上行，但随着市场库存不断释放、原油价格迭创新高、日元升值的利空有所缓和，短期内天然橡胶价格已有在开割期到来前迎来一波大幅回升行情的架势。但是出于对后期开割利空的预期，天胶将承受一定的上行压力，在传统的季节性弱势到来前，投资者对后市不宜过分乐观。操作上多单可谨慎持有，同时可考虑在22500—23000区间逐步逢高了结。