库存压力高企 沪胶反弹高度有限

价差结构：天胶期现价差400元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差2000元/吨左右。1409与1405价差425元/吨，1501与1409价差965元/吨。

库存：截至3月14日青岛保税区橡胶(15030, -200.00, -1.31%)总库存达到了35.38万吨，较上月底增加了1万吨，增加部分主要是天胶，合成胶与复合胶库存稳中略降。上期所天然橡胶期货仓单减少1360吨，上期所天然橡胶期货仓单报150200吨。

合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价11400元/吨(-0)，顺丁橡胶BR9000市场价10500元/吨(-0)。

汽车产量：2月份，重型货车的产销量分别为64540辆和54741辆，产销同比分别增长45.29%和38.18%；1-2月份，重型货车累计产销量分别为127320辆和105830辆，同比累计分别增长28.80%和28.06%。

橡胶产量：ANRPC称2013年全球天胶产量1115万吨，同比增加4.7%，泰国今年前两个月天然橡胶产量为75.7万吨，同比增长21%。

天胶进口：二月份天然及合成橡胶(包括乳胶)进口30万吨，累计同比增加22%。

小结：

1至2月全社会用电量累计同比增长4.5%，比去年同期回落1个百分点，经济数据下滑显示经济放缓迹象仍在延续，经济增长内生动力仍较弱。房产信贷隐忧样本宁波奉化兴润置业资金断链，房地产业发展或将进入调整期。橡胶期货库存为14万吨，保税区现货库存为35万吨，加上40万-50万吨的隐性库存，中国天胶实际库存预计在100万吨左右，而中国全年消费天胶400万吨左右。高库存将继续对沪胶形成压力，云南已逐步开割，新胶上市将令沪胶进一步承压，云南全乳胶收购价已从3月中旬的12元/公斤降到10.5元/公斤。市场传闻天气影响橡胶减产，我们认为这是多头炒作，并不是影响橡胶价格的主导因素，建议仍以逢高抛空思路为主。