汉鼎咨询创业板深度分析海南橡胶被否原因

　　汉鼎咨询截至目前已经为12家被否企业提供了“二次上会咨询”，并且客户开始陆陆续续的二次上会成功过会，汉鼎凭借着丰富的IPO咨询经验,深度剖析近期创业板企业被否的原因。与您分享，并祝福所有企业都能顺利过会。如有分析不妥之处，请还与汉鼎咨询联系。

　　公司主营天然橡胶的种植、加工、销售，以及橡胶林木的采伐和销售。以胶林面积、自产胶量及加工能力等指标来衡量，本公司是我国最大的天然橡胶生产企业。

　　汉鼎咨询分析报告显示：原因1 产品盈利性较差，销售利润率逐年降低

　　公司近三年营业收入变化不大，但是利润逐年下降，而且下降幅度很大，公司产品的竞争力逐年下降，表明产品缺乏盈利能力。此外，考虑公司管理效率之后的销售利润率也是逐年下降，2009年不如2007年的50%。为此，发审委认为公司的产品极度缺乏竞争力，盈利持续能力存在很大问题。

　　汉鼎咨询分析报告显示：原因2 公司盈利对税收优惠依赖过大

　　2007-2009年海南橡胶减免的企业所得税金额为15637.61万元、5213.4万元、4912.72万元，占净利润比例分别为26.76%、15.46%和17.19%。这三年企业减免的增值税额为19579.22万元、18568.56万元和8870.52万元，占净利润比例分别为33.51%、55.05%和31.04%。企业对税收优惠过于倚重。

　　汉鼎咨询分析报告显示：原因3 同业竞争之嫌，业务独立性存问题

　　海南橡胶与其控股股东海南农垦总公司之间存在业务重合，有同业竞争之嫌。农垦总公司有10家橡胶林，即使成年不进行加工和对外销售，全部交由海南橡胶来统一收购处理，也会产生大量的关联交易。另外，海南橡胶还与其控股公司林产集团销售公司所产林木。海南橡胶向关联方采购货物，2009年采购金额达到1.55亿元。海南橡胶还与农垦总公司签订多项协议，2009年向农垦总公司支付费用27322万元。农垦总公司对海南橡胶也存在着资金借用问题。这些都表明了控股股东对海南橡胶的依赖，甚至是海南橡胶与控股股东之间的关联交易收益是控股股东的最大收入来源。2009年海南橡胶实现净利润-11359万元，每年向控股股东支付费用在3-4亿元之间。

　　汉鼎咨询分析报告显示：原因4 存在出资不实

　　海南农垦总公司是海南橡胶的控股股东。海南橡胶成立于2005年，至今农垦总公司作价入股的林木资产中约10万亩林木资产尚未办理完毕权属证书。另外，公司已完成办理342万亩的林木资产权属证书，现在有10万亩到目前不能办理，应该是有问题的资产。

　　汉鼎咨询分析报告显示：原因5 募投项目建设期过长，不确定性极高

　　本次募集项目之“更新种植”项目计算期为 39 年，其中项目建设期为2009 年至2017 年，由于项目的特殊性，建设期需要长达8年的时间，但考虑到募投项目建设效益时间太长，募投项目风险存在很高不确定性，是公司被否主要原因之一。此外，另一募投项目之“补充公司流动资金，偿还银行贷款”金额高达4.5亿，占募集总资金的35%，造成了公司募投项目必要性的不足。