锌价底部暂稳 反弹长途漫漫

    同所有的基本金属一样，在经历黄金周及之后的连续暴跌后，LME锌直接从1700美元/吨的价格直线下跌至1100美元/吨附近，之后在区间 1100-1300美元/吨震荡盘整，已经步入生产成本区间的LME锌筑底之旅似乎已经欣然展开。国内市场看，冶炼商们难敌长期维持成本价下的经营困境，纷纷进行减产。筑底行情已经展开，但是长途漫漫。

 

　　锌的成本问题，一直是市场炙热的话题，从去年说到今年，然而，随着矿价以及油价等燃料的下跌，锌价的成本也纷纷下调，尤其是目前对国外锌矿产依存度渐高（2007年达到44%）的精锌冶炼生产成本更是经历了大幅度的调整，按照LME锌2400美元/吨计算的冶炼成本价18200－19300元 /吨，目前按照1150美元/吨计算的冶炼成本大概在9150-10150元/吨，这是不含毛利润的。而关于锌的一些上市公司的负责人对外称自己的生产成本在万元附近。当然，国内自有矿的品位高低不一，对于像内蒙、西南一带的一些品位较高的矿而言，生产成本只有7，8千。但是，放眼全国，富矿少，品位低，对于万元以下的市场锌价，冶炼生产商目前经营已经陷入困境。

 

　　在利润大减以及生存压力下，锌矿商减产消息不绝于耳，相对其他基本金属而言，锌的减产呼声无疑是最大的，行业整合也一直是大家熟知的最好的自救的方式，从最初的小冶炼厂的倒闭到现在大冶炼厂纷纷叫嚣减产，这充分体现了低利润甚至亏损状态下的困惑与无奈。

 

　　CBH资源公司宣布，将旗下位于新南威尔士州的Endeavor矿当前市场年度（09年6月截止）的锌矿石产量计划由原来的940,000吨下调至680,000吨。中国两大锌冶炼企业--株治集团和葫芦岛锌业股份(000751,股吧) 双双削减产量。株治集团贸易部门一高层表示，公司将在现有总产能40万吨的基础上减产20-30%，而新增的10万吨产能仍在试生产阶段，产量极少。葫芦岛锌业股份的一位官员称，自上个月起公司已经关闭了一产量达20万吨的设备，同时令一产能6万吨的设备减产。他说，公司另外有130,000吨的锌冶炼产能在正常运转。罗平锌电(002114,股吧)宣布自2008年10月开始，公司将从原来的6600吨/月生产量减少到4500吨/月，减产量约占公司月生产能力的30%。其同时表示，公司将根据市场价格和需求情况及公司运营情况恢复产能。

 

　　当然，行业减产呼声愈来愈响亮的时候，也不乏锌业公司宣布按计划生产，第二大锌冶炼商-韩国锌业公司(Korea Zinc Co.)计划维持精炼产能不变，选择不加入当地同行因价格下跌及需求疲软而削减产量的行列。其表示：“在目前价位我们能够获利，还没有计划削减产量，因这对支撑价格没有丝毫影响。”该消息人士称，公司计划将2009年锌产量目标维持在450,000吨，与今年的产量目标持平。

 

    所有这些大的矿业公司的生产状况依然值得关注，一些大企业的减产意味着行业整合的开始，谁的生存能力强，最后将成为这场生死大战的赢家，届时也意味着行业整合的结束，锌价的底部构造将完成。

 

　　如果说，减产、行业整合是锌价反弹的本质因素，那么，需求因素或许能够改变整合周期的长度。目前，金融风啸已经实实在在的冲击了实体经济。这点我们从国际货币基金组织屡次调低经济增长率以及各国每况愈下的GDP数据和欧美疲软的建筑业数据、就业数据可窥一二。而美国作为世界经济的心脏，其千疮百孔的状态更是表露无遗。美国商务部公布，美国GDP第三季度按年率计算出现0.3％的负增长，为2001年第三季度以来最大降幅。而美国失业率可能在明年年底之前升至 8.5％，并调低对美国GDP的预测。美国劳工部公布，10月份非农就业人数下降24万人，降幅高于预期，为连续第十个月下降；同时，失业率飙升0.4个百分点，至6.5％，为1994年3月以来的最高水平，创2001年11月以来的最大降幅。美国全国地产经纪商协会上周五表示，9月份成屋签约销售指数下降4.6％，大幅超过市场预期的下降3.7％，表明住房市场仍未摆脱信贷市场吃紧和经济形势持续恶化的困扰。美国的10月份制造业生产指数，降至1982 年经济衰退以来的最低水平，汽车销售也降至20世纪80年代早期以来的最低点。就业数据显示，第四季度美国经济必将非常疲弱，并可能会延续至明年年初。

 

　　经济的疲软注定了需求的萎靡。近期20国集团会议，各国共同呼吁团结一致，为金融系统迅速“止血”，采取财政措施刺激经济，应创造性思考长远的金融和货币改革，不要造成新的损害。中国则在上周末公布了投入4万亿元财政支出来刺激经济的计划，计划主要集中在基础建设，安居工程，农村基础建设，医疗教育，灾后重建，补贴农业收入、生态环境和减税等，计算下来，每年约投入2万亿元，基础设施建设对金属需求量较大，但是我们认为中短期内难以对需求形成实质利好，当然，如果看长期的话，这种财政刺激的效果将会在建设中慢慢释放，或许在明年逐步会有效果。当然，这些计划都只会缩短市场寻底的时间，对一个行业周期而言，显然是利好，但是中短期时间难以产生本质效果。

 

    总之，锌价探底将继续进行，而且长途漫漫。目前从持仓看，LME锌开始逐步增加，沪锌在暴跌之后的盘整阶段，持仓也由剧减转为稳定增加，资金似乎有抄底的冲动。但是鉴于减产正在进行，行业整合仍然处在初中级阶段，加上需求短期难以旺盛，锌市的筑底过程相对漫长，按照目前的经济状态，或许会持续到明年年中。投资者短期内可在区间9000-10000元/吨进行操作，而周末在华盛顿进行的20国集团峰会或出现更多的政策声音，这或许利空美元，场外投资者可择机区间操作。