2008年上半年锌市场回顾及展望

    对于基本金属而言，08年似乎成为一道明显的多空分水岭，在经历了1、2月份的震荡后，铜铝锡继续上行，牛市行情还在继续演绎；而锌铅镍则黯然下行，市场在前期多头轮番炒作后继续朝着供大于需的基本面回归。而锌的跌势更是完全在市场意料之中，仅仅用了三个多月的时间就从3月6日的最高价2905美元/吨跌到6月16日的1852.5美元/吨，跌幅高达36%。尽管出现了如此大幅度的下跌，但锌价在低位依旧波澜不惊，没有任何像样的反弹出现，08年已经过去了一半，在剩下的时间里锌价将会如何运行呢？在分析之前我们先来回顾一下上半年伦敦锌锭的走势。
　　
　　锌价在年初并没有继续去年的大跌之势，资金流入和空头平仓成为市场的主要力量，尤其是随着中国雪灾的发生，市场开始憧憬中国的减产，株洲冶炼厂、水口山和罗平锌电都短期停产，并预计减产数量约为10万吨，加上资金陆续流入商品市场的影响，锌价开始出现反弹，并在3月6日创出年度高位2905美元/吨。锌锭尽管有如此大的利好支撑，但在所有基本金属当中，锌的反弹幅度是最低的。到3月底，受到精矿供应增加拖累，锌回吐了前期所有涨幅。其后锌价开始加速下跌，尽管中国再次遭受地震打击令宏达公司的冶炼厂短期关闭，但对中国的锌锭产量并没有造成大的影响，加上部分CTA基金针对中国在伦敦市场庞大的期货套利头寸刻意打压，令伦敦锌价一跌再跌，时至今日依旧没有一丝起色。
　　
　　受到全球经济放缓、锌矿供应增加的困扰，锌锭价格在近期难有起色，对于后市的预期，我们应该着重于以下几点：

　　1、全球经济放缓抑制金属价格

　　中国是影响全球锌锭需求前景的第一个风险。随着雪灾和地震的发生，以及由于通胀引发的中国政府持续宏观调控影响，今年中国的GDP增长将减缓至8.8%，而2007年增长是11.4%。在综合考虑全球需求走软(及其对资本支出的附带影响)、货币信贷环境收紧(国内和国际都是)和控制经济增长并降低CPI的管理措施实施后，中国的经济在08年有望形成拐点，增速开始下滑。在金属市场，中国是除镍之外其他每个金属最大的生产国和消费国。因此，中国数据的小幅变化能转化成一个很大的数量，并能成为市场是供应紧张还是供应宽松的决定性因素。

　　美国的情况喜忧各半，5月出台了一系列疲软的美国住宅建筑数据。房屋开工率降至新低(1991年3月以来的最低位)，营建许可数据进一步下降，显示未来建筑业将进一步走软。现状虽然不太乐观，但远景似乎稍好一些。McGraw-Hill近期发布的美国建筑业前景报告称年内建筑业仍有希望终止衰退，预估2008年商业建筑总值将萎缩8%，建筑总量将下降16%。不过在西方，建筑和公共基本设施项目约占锌终端消费的60%，对锌消费最重要的是非住宅部分的建筑，尽管最近十年来美国住宅建筑在锌终端消费中的比例越来越不容忽略，镀锌钢开始逐渐应用于家用住宅市场。不过商业建筑一直是锌需求的最大部分，其对热处理镀锌钢和连续镀锌钢板的使用还是远大于住宅建筑。从整个建筑业的情况看，自2006年末以来整个建筑业一直处于衰退之中，但迄今为止稍好的非住宅市场抵消了住宅市场经历的下滑。
　　
　　尽管美国锌的需求下降不少，但今年美国锌的消费应该不会进一步深幅下降，在2007年大量释放库存之后，可以认为美国的金属消费现在达到最低点，并可能在短期内企稳，然后在下半年从底部回升。
　　
　　2、油价高企引发采矿和冶炼成本上升

　　油价的持续上涨已经成为影响世界经济的首要问题，尽管目前还没有看到高油价对经济造成的伤害体现，但由于油价上涨引发的电力及其他能源价格上涨对于采矿业的成本的影响已经十分明显，锌矿尽管供应增加但也不可避免成本上升，如加拿大的Caribou矿场开采成本从06年底的3700万美元上升到现在的7400万美元，Wolverine矿场开采成本从1.51亿美元上升到现在的2.42亿美元，布基纳法索的Perkoa矿场开采成本从06年底的7300万美元上升到现在的1.45亿美元，阿根廷的Pirquitas矿场开采成本从06年4月的1.46亿美元上升到现在的2亿美元。而近期中国上调电价2.5-3分/度也令中国的锌锭冶炼成本至少上升了100元/吨，尽管涨幅不大，但随着奥运后电价的进一步放开，势必令中国的冶炼成本再次增加。而对于国内部分采用火法冶炼的老企业来说，由于焦炭的价格上涨到2000多元/吨，其冶炼成本早就高过其他锌企的2000元/吨，如果没有硫酸和铟镉的副产品收入，早就陷入亏损的境地了。
　　
　　3、锌精矿供应十分充沛

　　08年3月全球精矿产量为98.24万吨，一季度累计生产282.8万吨，同比增长10.1%。而中国自产锌精矿增长也开始加速，1-4月累计生产82.42万吨，同比增幅为22.15%。同时由于加工费的高企以及人民币升值等原因，我国锌精矿的进口也开始增加，1-4月我国累计进口72.9万吨，同比增长36.66%。随着锌价(15145,135.00,0.90%,吧)的走低，不少国内的矿场出现了不同程度的矿石囤积，这对于锌价的上涨将会起到一定的抑制作用。
　　  
　　4、锌锭依旧供大于求

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)近日公布的月度报告显示，今年1-4月，全球锌市过剩7.8万吨，高于去年同期的过剩4.3万吨。同期全球精炼锌产量为382.2万吨，而消费量为374.4万吨。其中西方国家精炼锌消费量超出产量7.3万吨。
　　
　　而从中国的供应情况看，情况似乎和原先的预期产生了较大出入。中国国家统计局最新数据显示，中国5月锌产量为338900吨，同比增长4.2%，1-5月累计产量为1549700吨，同比增长4.1%，按照这个速度计算，全年中国的产量大概是3720000吨，而年初国际机构对中国的产量预计普遍在400万吨左右，如果要完成这个目标，那么接下来的6个月每月至少要生产40.8万吨锌锭，在价格低迷、消费不旺、成本上升的前提下，这显然是目前国内企业无法做到的。参照前面的锌精矿生产状况，可以肯定的是，下半年全球产量过剩的精矿转变为锌锭的数量将会减少。 
　　
　　除了中国的产量增长外，亚洲区的韩国、日本、哈萨克斯坦、印度在一季度的产量分别增加5.3%、7.1%、10.3%、52.4%达到17.1万吨、16.5万吨、9.5万吨、14.3万吨。欧洲的意大利和南美洲也录得双位数的增长，持续扩张的产量在打压价格的同时，也弥补了由于中国出口减少造成的缺口，使得伦敦锌价(15145,135.00,0.90%,吧)在中国转为净进口后依旧保持低迷。 
　　  
　　从全球的锌锭消费看，08年1季度全球消费锌锭283.6万吨，同比增长3.1%。其中亚洲消费93.5万吨，欧洲消费68.6万吨，北美消费35.2万吨，南美消费11.3万吨，澳洲和非洲消费11.5万吨，除了中国增长外，澳洲的消费增长最快，达到6.4%，美国也有3.7%的增长。而随着美国经济转入衰退，预计下半年全球的锌锭消费增幅将会放缓。
　　
　　5、下游消费不尽如人意

　　在去年年底，接近800万吨高等级镀锌钢将在08年内陆续投产的消息令市场兴奋不已，这应该强劲拉动这个行业的锌需求。时至今日，不由得我们不怀疑许多新增镀锌钢厂的产能没有到位，因为欧洲和美国充斥着中国的低端镀锌钢产品。由于贸易纠纷导致的中国出口关税壁垒，美国和欧洲减少进口可能支撑镀锌钢产量以及这些地区的锌消费。而国内的镀锌板产量也没有大的起色，国家统计局数据显示4月份中国镀锌板产量是125.4万吨，同比仅增长1.6%。不过5月地震发生后，供需情况可能会有所改观，灾后重建所需的镀锌板将会带来额外的消费，至少从价格的上涨中也得以体现。因此5月的镀锌钢产量十分值得关注。
　　
　　6、全球库存大增压制价格

　　迄今为止LME库存已增加了6万多吨，达到15万3千余吨，仅5月一个月就有3.2万吨的锌锭被制成仓单。除年初美国仓库的库存增加之外，迪拜、柔佛和新加坡都成为锌锭流入的主要仓库。贸易数据显示新加坡的许多锌来自韩国，而柔佛增加的库存中一些来自西班牙。另外，澳大利亚的海关数据显示对迪拜的出口巨大。由于锌产量反弹，加上消费走软，库存应该继续上升。澳大利亚的锌很可能继续流入LME仓库。上海仓库也有近7万吨的锌锭库存，虽然很长时间没有新的仓单流入，但流出速度也十分缓慢，可见消费的差劲。全球的显性库存大概有22万吨。
　　
　　而市场传言的隐形库存则更为惊人，据说中国所有冶炼厂手中持有的现货库存达到20万吨，虽然目前还没有看到其上市流通，但随着融资锌的陆续集中到港，可能会导致部分资金较为紧张的企业大举抛货，但这一切都还有待市场证实。 
　　
　　展望后市，尽管铜铝作为基本金属的龙头还在继续上涨，但锌锭的后市预期依旧不能过高，在美元疲软的时候锌锭可能由于游资冲进商品市场避险而略有反弹，但其价格很难穿越2200美元/吨，在高油价对经济的伤害开始体现之后，不排除其继续下行到1700美元/吨的可能性。在没有冶炼企业共同减产的实际行动之前，锌价很难出现真正意义的大级别反弹。