国际胶价或将形成短期高点

    （作者：国际期货 张兵）
    近期日本胶市一路走高，形势向好，但笔者认为，在多头持仓比重过大、远期价格过高的市场结构下，胶价将很快进入一个滞涨期，预计胶市将于10月底11月初形成短期高点，并最终于11月份步入牛市格局下的调整下行通道。

　　多头持仓比重过大

　　目前日本市场（TOCOM）多头基金追加多仓支撑胶市，但相对于整个胶市的较少持仓量，基金持仓比重过大，其中多头主力持仓已达2万手左右，占市场份额超过40%，而07年4-5月份基金拉升市场冲击300日元时，多头主力持仓不过才1万5千手，占市场份额也只有25%；由于多头基金继续大量建仓将会带来较大交易风险，有理由推测基金多头持仓已达上限，比重超标；虽然之前东南亚地区连续的强暴雨给了多头基金做多的理由，但目前天气已经好转，产区基本正常，对胶价形成明显压力的过程仍在凝聚，后期恐会给胶价上涨带来困扰，胶市的供给压力逐步加大后，价格有回归的要求。笔者认为在基本面不出现特别利好的情况下，11月份胶市多头获利回吐的可能性较大。

　　远月出现大幅升水

　　目前日本市场情形与国内如出一辙，内外盘的比价关系重新回归后继而引发价差结构的相似，但还是存在少许差异。东京胶基准合约价格与近交割月价差正逐渐扩张，目前近远月的价差维持在16附近，而今年平均价差才6.4，而胶价的牛市是一个长期过程，需要时间逐步酝酿。目前的快速上涨是由现货成本上升所引发，但这一推动作用动能已基本释放，过高的远期价格将使胶价进入滞涨期。

　　期价将步入下行轨道

　　今年7月份以前TOCOM期价的走势跟06年极其相仿，让很多投资者看空后市，认定熊市即将到来，可惜5月份双底的铸成并没有创下新低，而后来的走势也并未像06年三季度那样惯性下跌，反观7月份之后，07年走势却跟05年雷同，走出一波上涨之势，牛市格局也于此形成。从附图中不难看出，05年在10月中旬形成了短期高点，介于今年旺季启动受天气原因推迟了将近1个月，因此可以判定10月底11月初胶市将会形成短期高点，在11月份会步入牛市格局下的调整下行通道。