锌市综述：四季度锌价难有较大突破

    8至9月份国际锌价运行特征表现为牛皮市，基本围绕1900美元上下振荡，摆脱了2月份以来持续反弹的格局，反映了市场逐步从对通胀的预期转向对实际需求的确认，市场充裕的资金和锌自身需求的低迷形成矛盾，令锌价波动方向难以确认。而进入四季度后，在美国铝业良好的季报推动和美元走低的刺激下，锌价一举突破振荡区间触及2100美元，市场热情再度升温，但我们此刻要保持冷静的头脑去看待后市。

 

　　近期良好的经济数据和各国官员表示经济在某种程度上已经企稳的言论都鼓舞了市场的风险偏好情绪，加上预计中国和美国短期内不会提高利率，宽松的货币政策将持续一段时间，这都刺激了投资资金介入金属的兴趣。同时根据国外消息，有贸易商表示美国市场特高级锌锭溢价从原来的3美分/磅上升到3.25美分/磅，虽然尚未确定，但作为判断需求好转的指标，地区溢价的回升能在一定程度上能反映出现货紧张情况，也刺激了锌价向上运行。可作为判断需求好转的另一指标库存情况又与之相对立，据我们了解国内的锌库存情况囤积比较严重，已经达到了饱和的程度，这也反映出供需依然处于矛盾状态。因此，此轮价格上行带有炒作和投资性买盘的特征，缺乏持久性。

 

　　从持仓情况上来看，国际锌价作为本轮锌上行的主要带动力量，近期增仓比较迅速，推动了伦敦3月锌的走高。8月份以来有持续的买盘进入伦敦锌市场，这就是价格一直维持在高位的一个重要的因素。但这段时间国内的现货价格跟涨不积极，这从沪锌和伦敦锌现货比价情况上能清楚的看到。

 

　　中国的锌生产和消费量占世界1/3，锌需求的好坏对世界锌价的影响是巨大的，从近两个月锌价的走势看，国内锌价一直弱于国际市场，这与前期大量的进口和近几月国内锌产量增速明显加快有关——中国前期大量的进口消耗了欧洲多余的库存。近几个月，随着中国进口量的锐减，伦敦库存出现了较大幅度的上升，这反映了中国需求对世界锌消费的影响。但我们也注意到，在伦敦库存大幅度上升的同时，国内的库存也呈现出向上的态势，这种情况体现出了随着全球锌价的走高，产能的恢复是迅速的，至少是远远大于消费好转的速度。从欧洲的情况看，在锌价运行在1800美元上方时，很多冶炼企业都在满负荷生产，这就表明随着价格的高位运行，整个市场的产能就会迅速恢复，将极大地增加四季度锌的供应压力。国际铅锌小组数据显示，1—8月全球锌产量为631万吨。中国有色金属工业协会产量数据显示，1—8月中国累计生产锌286.6万吨，同比增长3.88%。我们认为随着价格的再次走高，这一数据还将继续走高。

 

　　从消费情况来看，各国的采购经理人指数持续走高，虽然能从侧面反映出需求在好转，但缺乏实际现货数据的验证，下游锌的囤积情况让我们感到数据的走高影响更多的是改善市场的信心。国际市场近期虽然因欧美市场锌消费情况有所好转表现比较强劲，但单一市场的改善在目前全球化市场状态下是难以令价格转势的，只有整体经济消费状况的好转才能令价格有持续的上行动能。

 

　　因此，我们认为四季度锌价依然面临逐步向基本面回归的可能，库存变化情况对价格的影响力度将加强，同时宽松的货币政策一天没结束，就会限制锌价向下调整的幅度和空间，在周边诸多如美元等因素的影响下，锌价有可能在高位大幅度震动。从上涨的角度看，锌价在四季度难有大的突破，上方的压力越来越大，此时追涨是不理性的，价格回落后买入才是较好的投资策略。