2013年沪胶将延续上扬步伐

    沪胶/橡胶比价关系对橡胶价格的冲击力度相对更强，基差升水格局和合成橡胶价格优势，则在一定程度上对天胶期价产生压力。从价格系角度说，2013年沪胶仍将保持震荡上扬步伐。

套保卖压强劲

    2012年8月下旬以来，伴随橡胶期货的一波涨势，以文华沪胶指数测算的期现基差，由近一年的贴水状态转为升水，幅度最大时超过1500元/吨，对于手中有现货的企业来说，采取卖出套保的获利空间已十分大。

    从期货仓单的变化情况看，套保卖盘的积极性也确实被带动起来了。2012年8月底，一批超过千手的入库仓单，开启了上期所可交割库存此轮持续而快速的增势。12月初，总库存超越2011年的峰值，而同月中旬，云南地区交割库已经堆满了现货。截至报告成文，全国仓单总库存早已超过6万吨。交割最为积极的是云南和海南两地，因这两个地方处于产区，且符合交割品级的现货存量也很大，交割运作十分方便。

货币因素仍将发酵

    谈到沪胶与日胶的价格关系，不可避免要涉及汇率问题。因为沪胶是以人民币标价，而日胶则是用日元，两个币种的衔接一般需要同时用美元折算后再进行对比，才可以剔除汇率因素对比价关系的影响。

    2012年年初以来，受日本央行多次量化宽松影响，日元兑美元持续贬值。年初时，1美元折合76.69日元，12月27日则变为1比86.49，其中9月中旬开始的最近一轮贬值周期中，日元汇率下行超过9%，而同时段沪胶与日胶的比值也下滑8.26%，即日胶相对沪胶走强，其中汇率因素功不可没。

    笔者认为，2013年日元继续贬值的可能性还是很高。12月26日，日本央行公布了11月份的货币政策会议纪要，内容释放出进一步货币宽松的意愿。此外，还需关注的是，日本新一届政府在经济政策上的鹰派风格。新首相安倍晋三表示，日本央行应把货币政策的目标通胀率由1%调升为2%，由此就需要实行远超以往的大规模量化宽松政策，日元后市易跌难涨。

替代作用或显现

    按照轮胎生产的工艺，天然橡胶和合成橡胶都会在原材料中占据一定的比例，而比例在两类橡胶的不同调配就被称为轮胎配方。因此，天然橡胶在轮胎用量上的部分需求可以被合成橡胶替代。一般来说，天胶价格会贵于合成胶，当两者价格偏离5000元/吨的水平，替代作用就会显现。

    2012年四季度开始，受上游丁二烯供应增加而报价下调的影响，合成橡胶出现较快跌势，与天然橡胶价差也逐渐超过5000元/吨。截止到报告完成，丁苯橡胶和顺丁橡胶与海南民营海南标一胶的价差分别达到7000元/吨和6900元/吨，若这一趋势在中长期内延续，轮胎厂商有可能会调整配方，减少天胶使用量。

    当然，通过近几年的行情统计看，合成橡胶对天然橡胶价格的影响并不如预想中强烈，反而是天胶对合成胶作用力更大，所以对两者价差关系可保持关注，但不宜过多参考。