锌沪伦比值回归进口盈亏平衡点

　　国际铅锌研究小组周二的月度报告显示，09年前3个月全球锌市供应过剩18.7万吨，其中，全球精锌消费量为241.8万吨，年度同比下滑 12.51%；全球精锌产量为260.5万吨，年度同比下滑8.66%；中国的买盘导致LME锌库存下降、注销仓单增加，并成为支撑锌价格底部的主要力量。同上周相比，本周LME锌库存减少3765吨至31万余吨，降幅为1.14%；上周为减少2100吨，降幅为0.64%；本周库存下降幅度的增大，是市场对前期注销仓单连续增加的消化。相比库存的回落，本周注销仓单自4月末的高点开始连续下滑，截止至周三注销仓单已由上周的1万余吨滑落至6300吨，注销仓单的回落意味着后期伦敦库存下降的速度将趋缓。目前伦敦库存虽然较04年4月份的逾70万吨减少逾一半以上，但仍高于07年底的6万吨下方水准，且随着注销仓单的减少，库存压力依然是锌价反弹面临的主要障碍。

　　沪伦现货实际比值已经从上周的8.63回落至8.55，实际比值的回落意味着进口锌的盈利空间在缩窄，对于贸易商或进行跨市套利的交易商来说，目前的内外比价已经回落到进口锌或沪伦跨市套利交易无利可图。现货的进口盈利已经由上周的盈利127元回落到本周的盈亏平衡点，而远月合约内外比值的回落同样中止了进口商继续点价进口精炼锌的行为。

 

　　本周现货市场表现依然不佳，国产锌勉强维持在12800元附近，进口锌保持在100-200元贴水成交，商家表现为出货积极，但下游需求相对谨慎，市场成交乏力。进口锌的充斥令现货市场压力较大，现锌难以立足12800元之上，而进口锌利润的挤压使进口锌可能拒绝大幅跟跌，现货将维持一段时间的区间整理行情，与此同时，市场悲观情绪有所蔓延。

 

　　锌价的止跌回稳导致今年3-4月份国内冶炼企业开工率开始有所回升，数据显示，1-4月我国累计精炼锌产量为118.5万吨，基本与去年同期持平，市场供给充沛。4月份国内锌精矿产量为20万吨，较3月份有明显增加，增幅达到11.9%，预示前期锌精矿供给趋紧的局面也随国内锌精矿企业产能利用率的恢复而有所缓解，国内冶炼企业对进口锌精矿的依赖将有所缓解。传统旺季的结束，供给压力的显现成为锌市多空题材的转折点，但各国政府采取的量化货币政策成为大宗商品价格居高不下的主要原因，因此锌价短期下行空间有限，将维持高位震荡，等待市场给予方向性突破的信号。