天然橡胶早报（20100126）

    美国股市周一收盘温和走高，市场对苹果公司(Apple)第四财政季度利润报告的强烈预期提振英特尔(Intel)等其他科技类股走高，而星巴克(Starbucks)等消费类股表现落后，因此前公布的美国12月份成屋销量降幅超过预期。

    中国股市周一收盘走低，银行股领跌，原因是市场人士担心继中国银行(Bank of China)周末宣布融资计划后，将有更多中资银行出面表示去年的信贷热潮催生了融资需求。分析师表示，上证综合指数本周余下时间可能在3,000至3,100点区间波动，因市场对进一步紧缩货币政策和新股供给旺盛的担忧情绪依然挥之不去。

    香港股市周一收盘下跌，追随美国股市上周五跌势，中资银行领跌。在中国银行(Bank of China)表示将增资数百亿美元后，市场担心有更多银行会寻求增资。

    汇市周一，美元兑日圆走高，摆脱了令人失望的美国12月份成屋销量数据影响，投资者将注意力集中到日本可能向该国金融市场注入流动性以应对通货紧缩的计划上，该计划令日圆承压。

    经历上周连续3天下跌后，周一在股市的推动下，欧美原油期货反弹。美元汇率下挫，美国一条重要的石油航道关闭也支撑了市场。周一（1月25日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油3月期货结算价每桶75.26美元，比前一交易日上涨0.72美元，交易区间74.06-75.42美元；伦敦洲际交易所布伦特原油3月期货结算价每桶73.69美元，比前一交易日上涨0.86美元，交易区间72.46-73.80美元。   

    本周全球大宗商品的投机气氛还承接上周的低迷态势，欧美亚主要经济体的金融市场的波动让投资者避险恶情绪升温，对日元和美元等投机货币的需求一度增强。昨日国内关于收紧二套房信贷的消息和中国银行增资后对市场的后续效应使得今日的市场气氛承压。从技术上看，沪胶主力1005合约依托30日均线开始反弹，但最终受制约布林通道中轨线的阻力，预计今日仍将维持震荡走势。

 

    现货市场上，外盘价格下跌30-40美金，目前价格已经逼近3100美元/吨，美元升值和市场气氛下降令现货价格进一步承压，或将继续下探。胶价下跌之后，贸易商报价积极性受挫，跟涨不跟跌的心态明显。春节之前备货接近尾声，市场的交投冷清将持续一段时间。

高盛称中国面临通胀风险应尽早实行紧缩措施

    高盛认为，中国宏观经济面临通胀高企的挑战，应尽早实行紧缩措施，以避免附带伤害，升息和上调存款准备金率等紧缩措施将潜在有利于中国各银行的净边际利息。

    高盛（Goldman Sachs）1月25日发布银行业分析报告指出，该行的经济学家们最近将2010年中国居民消费品物价指数（CPI）年率增长预期由2.4%上调至3.5%。经济学家们认为，2010年第三季度CPI将达到年增4.0%的峰值水平，原因在于出口增长强于预期，并且货币供给仍然很快。

高盛认为目前宏观环境面临两大挑战：

    一是一旦CPI高于3%，则高盛认为潜在导致的实际存款利率为负和非常低的实际贷款利率将吸引更多投资和加速通胀。

    二是一旦出口或全球宏观复苏持续好于预期，则将增加经济中更多的实际需求。

    高盛认为，中国政府正意识到通胀风险，并且将在2010年上半年进一步紧缩，以此来增加紧缩后刺激经济增长所需要的政策的灵活性。

    高盛认为，中国将使用以下紧缩工具，高盛认为这些工具将较此前的措施更多集中在避免附带损害，尽管执行情况仍然需要观察。

    一是，通过窗口指导实行更严格的信贷和M2货币供应增长控制，并且使用上调存款准备金率和公开市场操作来减少流动性。高盛认为信贷和M2货币供应增长逐步放缓是控制通胀的先决条件，并且高盛欢迎政府要求银行在年内平均分配新增贷款的努力。

    二是，如果CPI达到3%则采取升息手段。高盛认为，使用利率作为更广泛更市场化的紧缩措施更适合于行政贷款和投资控制措施。

    三是，发改委审批通过新项目的步伐显著放缓，而现有项目将仍然得到支持。

    另外监管层已经要求银行严格审批新项目的贷款，并且聚焦结束现有项目的贷款。

    高盛认为，考虑到新项目将争夺当地政府有限的融资来源，政策目标是放缓投资增长，但将限制现有项目的附带伤害。

    高盛将密切关注政策动向和任何附带损伤，如对不良贷款的潜在压力。

    高盛认为，主要风险在于曲线背后的紧缩，包括升息延后，这可能引发高通胀，并且意味着此后增长动能开始放缓阶段需要更多紧缩。如果政府决定持续使用行政措施而不解决低利率问题，这将潜在降低银行评级，低利率是导致通胀、可能引发低效信贷分配、推动包括不良贷款压力在内进一步附带伤害的主要原因。

    高盛的分析显示，例如升息和上调存款准备金率等紧缩措施将潜在有利于中国各银行的净边际利息，原因在于三方面，一是在紧缩环境中银行贷款定价能力增加，二是中国央行需要贷款利率增幅超过存款利率来缓解投资增长，三是来自中国央行的主流观点是新兴市场的银行净边际利息应较高来补偿资产质量风险。
（以上均为个人观点仅供参考）