沪胶：低库存下资金力量凸显

    本周全球天胶现货市场在完成一个急速的向下调整之后，在整体供应偏紧和和国内现货高升水的格局下，沪胶出现大幅上涨。 

　　随着油价持续高涨，今年以来化工产品整体上涨，成本推动表现明显，合成橡胶、PX（包括PTA）、LLDPE价格都大幅度上涨。近来国际投行大力鼓吹油价上涨，高盛高管在亚洲油气年会上表示，全球原油价格“超级飙升”局面即将到来，油价将轻而易举地突破每桶150美元。另一外资投行大摩更是在上周报告中明确给出了150美元到来的那一天，“可能会在7月4日美国国庆前”。从产业的角度来看，化工产品与原油的比价还处于低位，近期仍有补涨的趋势。根据我们的经验，一个产业的格局一旦形成，一般持续时间是很长的。

　　国内标一始终处于低估状态。国际市场经过回调之后3#烟片报3270-3290美元/吨之间；泰标20#报3200-3220美元/吨之间；20号标胶再度回到3100美元以上，折合复合胶的报价成本回到27700元/吨左右，对国产胶升水也从前期的平水状态回升1100余/吨左右。国内海南、云南农垦电子商务中心市场五号标胶平均成交报价26000元/吨以上，导致期价与现货基差基本都在1000元以上。

　　标一高升水和内外低比价使库存快速流出，6月6日沪胶市场总库存为18995 吨，减少1880吨；库存期货（仓单）为13150 吨，减少800吨；库存本周虽然小幅下滑，但在库存消费比很低的情况下，1880吨对价格的边际效应且是很大的。随着时间推移尤其6月15日6月合约交割来临，现货高升水和低比价引导期货价格迅速回归现货。

　　库存实盘创新低，资金对价格的影响大大增强。在东京市场，持仓重新回到5万以下，但基金的净多持仓始终保持在2万左右，国内投机资金更加充足，而且这些投机资金手法也比较凶悍，从原来的少数几个大资金形成现在多个大户的格局。在国内高升水和低比价状态下，国内空头始终没有主动的抛盘。沪胶越来越成为一个纯资金博弈的盘面，日本期货基金、国内在东京的资金以及上海期货内的热钱更多的是关注全球投机资本的流向和整个商品市场的走势出入天胶市场，大大增加了品种的金融属性。天胶又容易受到产地局限、天气等等多重因素的影响，也给这些投机资金增加了炒作题材。

　　尽管如此，随着产区逐渐恢复割胶，橡胶自身供应因素将会有一定显现，但今年国内显现的程度会少一些。由于原油等国际商品价格居高不下，基金短期内仍保持大量多头头寸。基金仍是决定胶市短期方向的决定力量，需密切留意基金的交易动向。

    作者：俞培斌