升水过高 天胶目前季节性涨势背后的隐患

    （作者：王伟波）
    周三，在商品市场整体疲弱的压力下，沪胶呈现跌停走势，主力合约RU0805再度跌破24000元，尾市收报于23840元；东京天胶期货亦自高位破位下行，基准6月合约盘中亦触及跌停，300日元以上构成的沉重压力再度显现。天胶期货行情的大幅度下挫，充分显示目前在基本面处于真空状态下，金融市场的整体动态对胶价的影响比较直接。  
　　
    展望后市，天胶期货传统的季节性涨势能否继续维持？还是涨势已经随着周三的跌停显示出终结的信号？抑或仅仅是季节性涨势中一个向下的修正行情？ 
　　
    前期在浓厚的整体商品看涨预期下，随着原油、黄金逐渐攀升至新的高点，日胶期货走势强劲，从250日元强劲回升至300日元，300日元整数关口再度成为基金难以攻陷的重要防线。自2007年以来，基金已经连续5次攻击300日元大关，但是均未能站稳。从周三的表现来看，这一次日胶对于300日元的攻击再度功亏一篑，日胶以跌停的方式再度向下寻求支撑。而沪胶期货由于人民币持续升值，在与日胶期货的比价上，已经发生明显变化，远期805合约25000元的报价对日胶300日元明显偏高。 
　　
    回顾近期胶价走势，尽管国内处于停割期，又是春节前中国轮胎企业集中的备货期，但是国际市场主产国的产胶旺季使国内淡季的利多影响不是特别明显。因此可以看到尽管进入停割季节，但是由于国内现货对国际胶价的比价始终处于一个相对高的水准，因此国产胶的消化难度一直不减，而期现价差的客观存在，使得2007/2008年度海南、云南产区的周转库存流入期货仓库，导致期货库存在本轮涨势中始终处于一个连续增加的过程，截至上周五上海期货库存增加至93000余吨，再度逼近10万吨大关。割胶季节库存不减反增，只能说明一个问题，沪胶期货价格定位偏高，在季节性涨势过程中，投机溢价相对较为明显。 
　　
    与其说近期胶价的走势反映基本面现状，不如说胶价的走势受金融市场整体波动的影响更为显著。胶市基本面供需形势处于相对平衡的状态，没有特别的利多或者利空因素推动行情发展，相反周边商品的强弱以及汇率变化对日胶期货的影响更为显著。沪胶期货走势呈现震荡上行的格局，然而在这种涨势的背后，国内胶价整体定位过高的隐患，最终在本周爆发。过高的期现价差以及期货市场一直存在的远期高升水格局，是投机多头难以承受的压力。 
　　
    展望后市，不能就此断言季节性涨势结束，2、3月份，我们将看到主产国泰国进入割胶淡季，市场的供应压力将逐渐减轻，天然橡胶基本面的供需形势逐渐转换，同时周边市场黄金的走势依然值得期待，原油结束调整之后也有望继续冲击100美元大关，天然橡胶后市可能存在一个内外比价重新修正的过程。