东银期货：关注胶价季节性表现

    笔者对东京胶基准合约从2002年开始的高产期走势进行分析，发现季节性压力客观存在。2002年由于处在胶价牛市前端，东京胶在高产期的表现偏强，未出现明显的下跌走势，但高产期因素仍然推迟了胶价再次上涨的时点，基准合约突破6月份高点的时间在2003年2月份；2003年东京胶在11月5日触及阶段性高点156.6日元，然后出现单边下跌走势，12月3日，东京胶出现132.2的低点，累计下跌24.4日元/公斤，跌幅为16%；2004年东京胶在10月14日见高点147.9日元后出现暴跌走势，11月25日出现117.7日元的低点，累计下跌30.2日元/公斤，跌幅为20%。从近两年的走势来看，当胶价的底部抬高，季节性因素表现越来越明显，今年面对的胶价已经升至历史性的高点，轮胎厂对于胶价的认同度大不如前，胶价上涨在行业后端（轮胎价格）的传导机制开始出现阻塞，胶价对供应短缺的依赖性增强，一旦供应恢复，胶价出现回落的概率非常大。

    如果我们认同高产期对胶价压力的客观存在，后期只是一个寻找季节性回落拐点的过程，天气因素和基金操作策略决定了拐点出现的时间和胶价可能达致的高点，这是两个变数。东南亚雨季持续的时间会有多长，在全球气候越来越异化的现实状况下，很难有确切的判断，11月中旬只是市场的普遍预期。雨季是否会提前或者推迟结束，印尼落叶期的供应是否能够如期恢复正常，正是这些不确定因素给基金在高位兴风作浪的机会。胶价回落的时点往往会提前于供应恢复本身，基金在中间起到了重要的作用，目前的胶价在一定程度上已经偏离了供求本身所认可的程度，高价的出现来源于东京胶市场基金的炒作，这是市场的源头，所以基金策略是今年行情可能出现轨点的决定因素。东京胶短期走势更多的取决于市场金融性本身，我们宁愿相信价格可能还有上涨的机会，但无论基金在高位采取怎样的操作策略，回避高产期压力必然是基金最终的炒作意图，虽然目前很难确定胶价出现拐点的具体时点，但笔者相信已经不太遥远，如果短期东京胶能够再创新高，这一拐点可能很快就会出现。（梅运桃）