特约分析：停割前后国内橡胶行情将如何演绎

特约编辑：furubber

 

    时至今日，国内两大垦区的天然橡胶生产已临近停割；上海期货交易所2004年的天然橡胶期货最后一个合约RU0411即将摘牌；2003年产的国产天然橡胶进入期货交割的大限已至。由于天然橡胶生产的季节性，每逢这些时间窗口橡胶行情都会出现某种规律的变化。然而，今年橡胶市场的一些特别迹象却值得思考分析。这真是：年年岁岁花相似，岁岁年年“胶”不同。且看上海期货交易所公告的两组数据。

 

    近两年橡胶期货11月合约相关数据对比（注：RU0411的数据为2004年11月12日公告）

 

 

 

 

   

 

    不难看出一组重要的数据：2003年11月到期的橡胶标准仓单为13455吨，而本月到期的标准仓单竟高达102050吨，这一数量几近一年国产标胶中可作期货交割数量的30%，是全国同类橡胶全年用量的15%。一个有趣的现象：位于2003年11月交割时买方排名前列及2004年7月巨量交割时买方排名前列的影子，出现在RU0411合约的卖方持仓排名前列。在2003年11月17日的橡胶期货交割后至当年两大垦区停割（12月初）之前，国内天然橡胶市场走出一波近500元/吨的下滑行情。而后，随着两大垦区的停割到2004年1月的RU0401合约交割前，市场价格又有了近1000元/吨的涨幅。

 

    如今，我们关注的是：今年停割前后国内橡胶行情将如何演绎？会复制重演去年同期的市场变化吗？

 

    本月巨量的到期橡胶仓单给市场带来的预期压力是显而易见的。上周国际市场上原油价格大跌、国内合成橡胶价格大幅下挫，现货市场的成交萎靡不振，反映出天然橡胶停割前一轮市场价格下跌开始的迹象已初见端倪。

 

    我们知道影响商品市场价格的主要因素是供需关系。目前，除了期货将有巨量资源可能会进入天然橡胶现货市场外，海南及云南的现货有约5万吨的库存总量，另外，由于前期不少流通商普遍看涨，在销区中间商手中存货总量估计不下2万吨，加之每月不少于10万吨的各类进口天然橡胶资源，这样年底前可供国内的天然橡胶资源总量将在22万吨以上。在天然橡胶消费方面，不容忽视的是市场消耗的主流产品是进口标胶，而进口天然橡胶的70%左右为免税的企业自用胶。在国家遏制投资增长过快的宏观调控政策作用下，对下游产品基本供过于求而苦不堪言的轮胎生产及橡胶制品企业，早已消受不了高企的原材料价格，全国天然橡胶每月能够消费12万吨已属不易。按国内生产企业年底“冲刺”的习惯，从现在至年底前全国天然橡胶消费充其量也就19万吨。国内天然橡胶市场基本面供大于求的状况是十分显著的。

 

    笔者认为上海期货交易所的橡胶期货行情对国内天然橡胶市场来说，具有价格话语权和风向标的意义。市场人士普遍关注的是：巨量到期仓单转而流向市场的橡胶如何消化？这波橡胶价格下跌的幅度有多大？据悉，有70%的到期仓单已被其持有的企业当作质押品用来融资。此类融资，依惯例一般金融机构会设定一个预警价格，当市场价格达到这一预警价格时，将要求借款方还款或增加质押品。按融资时市场价格为13000元/吨的九折计算，设定的预警价格是11700元/吨。国内天然橡胶期货盘子小，因此，笔者大胆预测，有大资金背景的到期仓单持有者，很容易就对天胶期货价格进行控盘，同时利用垦区临近停割天然橡胶产量不大的契机，将促使海南和云南标一胶的市场成交价不低于11700元/吨，以确保其资金链的安全，让市场逐步消化库存的期货胶。

 

    综上所述，可以得出的结论是：近期国内天然橡胶市场将有500元/吨的下跌幅度，之后，市场价格在12000元/吨左右稳定一段时间。